探尋資源產(chǎn)業(yè)未來投資富礦
自然資源（包括能源和基礎(chǔ)原材料）是大自然對人類的慷慨饋贈，是人類生存和社會發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。回溯人類過往數(shù)千年走過的歷程，不論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是殘酷的戰(zhàn)爭，對自然資源的利用和爭奪是重要的主題。隨著技術(shù)進(jìn)步，人類對自然資源的利用效率也越來越高，單位GDP對資源的需求強(qiáng)度是下降的，但作為人類所有活動的物質(zhì)基礎(chǔ)，自然資源具有不可替代性，我們對資源的需求總量還在不斷增長。
大部分自然資源尤其是化石能源的不可再生性注定了資源是有限的，而資源在全球的分布又不均衡。中國雖然幅員遼闊，但我們的自然資源相對貧瘠，特別是基于我們的人口規(guī)模，其短缺程度就更加顯著，我國包括石油、有色金屬在內(nèi)的諸多資源產(chǎn)品的進(jìn)口依存度非常高，甚至連煤炭這個我國傳統(tǒng)的優(yōu)勢資源，現(xiàn)在也變成了凈進(jìn)口國。除中國以外，其他人口大國如印度、印尼，以及其他東南亞、南美和很多非洲國家，從人均GDP看，他們也已經(jīng)或即將進(jìn)入到工業(yè)化的階段，在國際形勢趨于和平的大環(huán)境下，生存和發(fā)展并實(shí)現(xiàn)共同富裕也是這些國家和民族的必由之路�？梢灶A(yù)期，在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)，在獲取資源方面，我們?nèi)詫⒚鎸χT多國家的競爭，全球自然資源供不應(yīng)求的局面不會改善。所以對于國家而言，擁有和掌握資源就是國家經(jīng)濟(jì)安全的重要保障；對于企業(yè)和投資者來說，擁有資源就是擁有了不斷增值的財(cái)富。
在我國，有代表性的、具有一定規(guī)模的資源型企業(yè)基本都是上市公司，包括煤炭、有色、石油等。但在這些領(lǐng)域一樣有行業(yè)通病，也就是產(chǎn)業(yè)集中度不高。例如：我國最大的10家煤炭企業(yè)的市場占有率只有25%左右；再如稀土，行業(yè)分散的特征更明顯，即便經(jīng)過幾年的產(chǎn)業(yè)整頓后，目前全國規(guī)模以上的稀土開采經(jīng)營企業(yè)仍有數(shù)十家，稀土出口企業(yè)競相壓價的亂相所造成的經(jīng)濟(jì)損失和環(huán)境污染觸目驚心。類似的例子還有很多，包括金屬鎢、錫等。
對于上市公司而言，這種產(chǎn)業(yè)集中度不高的狀況更多意味著機(jī)會。相對其他類型企業(yè)，上市公司由于具備強(qiáng)大的融資渠道，其獲取和整合資源的能力是有目共睹的。且這種整合符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，往往獲得各級政府的鼎力支持。行業(yè)研究員在研究資源類上市公司時，資源儲量增加的預(yù)期是上市公司價值評估中的重要考量因素。上市公司獲取資源的方式包括大股東資產(chǎn)注入和外延式收購。外延式收購不僅在國內(nèi)，自2008年全球金融危機(jī)以來，中國企業(yè)跨出國門進(jìn)行海外礦產(chǎn)收購的案例也不在少數(shù)。在A股市場，資源儲量快速擴(kuò)張的經(jīng)典案例很多：大部分煤炭企業(yè)都有大股東煤炭資產(chǎn)注入的預(yù)期，部分省市如山西等地的煤炭上市公司還承擔(dān)著整合省內(nèi)煤炭資源的重任。有色公司中廈門鎢業(yè)通過外延式收購成為了金屬鎢的行業(yè)龍頭，包鋼稀土在母公司坐擁巨量稀土資源的同時自身也承擔(dān)著整合國內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)的重任。在海外收購方面，吉恩鎳業(yè)這些年來在加拿大、澳大利亞和印尼等地都有建樹。
衡量資源類企業(yè)長期價值的最重要因素是其擁有的資源儲量，而一段時間內(nèi)影響其盈利能力的主要因素是產(chǎn)品價格。在自然資源里，石油、鐵礦石和大部分的有色金屬都是全球定價的產(chǎn)品，煤炭、天然氣、稀土等少數(shù)有色金屬雖是區(qū)域定價產(chǎn)品，但隨著煤炭國際貿(mào)易量的增加、稀土產(chǎn)品的貿(mào)易紛爭加劇，這兩種產(chǎn)品的定價也越來越國際化。產(chǎn)品定價的國際化，意味著相關(guān)企業(yè)的盈利能力更多與全球經(jīng)濟(jì)走勢相關(guān)。
從2000年至2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)前夕，受益于全球景氣和中國經(jīng)濟(jì)高速增長的拉動，資源類商品牛市多年。2008年以后，除黃金作為避險工具其價格繼續(xù)走強(qiáng)、稀土價格上漲以外，其他資源類產(chǎn)品價格這幾年來價格都已腰斬，只有銅和煤炭受中國2009年10萬億刺激計(jì)劃的拉動，至今價格從高點(diǎn)跌幅小于50%。
從2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)至今，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)下行了5年，作為一個成熟的市場經(jīng)濟(jì)體，美國經(jīng)濟(jì)完全符合經(jīng)濟(jì)周期的統(tǒng)計(jì)規(guī)律、在悄然渡過了最低谷后，現(xiàn)已進(jìn)入復(fù)蘇階段。中國經(jīng)濟(jì)雖然面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)長期增速重心下移，但2012年GDP增速保持在7%以上的水平是沒有問題的，未來經(jīng)濟(jì)從政策紅利中獲取超預(yù)期的增長也是可期的。因此雖然目前歐洲因歐債問題仍在反復(fù)，但在美中兩國經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)的前提下，全球經(jīng)濟(jì)走出低谷重回上升通道只是時間問題。
資源產(chǎn)品價格不僅與全球經(jīng)濟(jì)走勢高度相關(guān)，而且相比其他類型產(chǎn)品，其產(chǎn)品價格彈性也是最大的。在當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)處于底部、資源產(chǎn)品價格俱已腰斬的時候，選擇資源儲備多、整合擴(kuò)張能力強(qiáng)、經(jīng)營管理優(yōu)異的上市公司作為投資備選，以分享全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后盈利水平的高彈性，不失為一個好的選擇。
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