歐債危機引爆大宗商品跌勢 金屬價格何去何從
希臘政局的不確定性，引發(fā)了市場關(guān)于希臘脫離歐元區(qū)的擔憂。該事件猶如一枚深水炸彈，在國際大宗商品市場引爆。本周以來，由于市場對全球新的流動性緊張預(yù)基本期，強化了其對資金安全及現(xiàn)金流動性的需求，拋售變現(xiàn)成為投資者最直接的方式，而這樣的結(jié)果導(dǎo)致了近期全球大宗商品市場的斷崖式下跌。其慘烈程度甚至讓不少投資者想起了2008年金融危機時的市場狀況，在那一輪暴跌中，原油價格從147美元/桶跌至約40美元/桶，各種金屬價格也紛紛走出一波中長期下跌走勢。
那么，商品市場是否將開啟一輪類似2008年時的熊市？在金屬商品及相應(yīng)的A股板塊中，還有沒有投資機會？
上周周末(5月12日)，《每日經(jīng)濟新聞》證券周刊推出《黃金跌破1600美元十年牛市面臨方向選擇》專題報道，就十年黃金牛市后，黃金市場是否蘊含巨大泡沫、金價跌破1600美元是否進入轉(zhuǎn)折等一系列問題進行了深度、專業(yè)的探討。
本周，本報繼續(xù)關(guān)注商品市場，以歐債危機導(dǎo)致全球商品期貨暴跌為主線，從行業(yè)、經(jīng)濟、市場重點探討大宗金屬商品的內(nèi)在情況及短中期的價格趨勢，以及在上述背景下，對當前A股的有色金屬板塊將是怎樣的投資思路。
近期全球大宗商品市場的"慘狀"讓人觸目驚心，價格的斷崖式下跌似有比肩2008年金融風暴的跡象，而其中最大的導(dǎo)火索則源于希臘退出歐元區(qū)可能性加大帶來的金融系統(tǒng)風險預(yù)期。
首先，從歐洲的經(jīng)濟狀況看，歐債危機及各國財政緊縮政策對歐洲經(jīng)濟的負面效應(yīng)開始顯現(xiàn)。歐元區(qū)4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從3月的47.7下降至45.9，創(chuàng)下自2009年6月以來這一指數(shù)的新低，并連續(xù)9個月處于榮枯分界線50下方。核心國家德國的PMI值也從48.4下降到46.3。OECD歐元區(qū)領(lǐng)先指標也仍處于下行階段，歐元區(qū)的失業(yè)率也創(chuàng)出了近幾年的新高，接近11%。
經(jīng)濟狀況惡化，政策風險也在顯著上升，首當其沖的便是希臘問題。由于希臘的前任執(zhí)政者，在經(jīng)濟危機中一味的緊縮政策使得民眾的生活水準大受影響，人民普遍希望能夠改變現(xiàn)狀。而為了最大程度爭取民意，個別政黨在競選中提出放棄緊縮的政策論調(diào)，這樣的結(jié)果使得以德國為代表的核心大國大為失望，出于逼迫希臘遵守財政緊縮的承諾，歐央行暫時縮減了原來計劃的救助規(guī)模。
與此同時，在希臘國內(nèi)支持財政緊縮的保守派新民主黨和泛希臘社會主義運動得票未能超過50%，而左翼和右翼更受民眾青睞，經(jīng)過多次努力后，希臘至今仍未能完成組閣，這增加了在下個月重新進行選舉的可能性，左翼聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)人堅持反對財政緊縮方案，甚至宣布放棄希臘援助計劃，并威脅將該國銀行業(yè)國有化。
上述問題導(dǎo)致了希臘退出歐元區(qū)的概率增大，5月17日國際評級機構(gòu)惠普公司宣布，由于希臘退出歐元區(qū)的風險加大，該機構(gòu)決定將希臘長期本外幣債券評級從B-級下調(diào)至CCC級，短期外幣債券的評級從B級下調(diào)至C級。
希臘退出歐元區(qū)勢必將嚴重打擊歐洲一體化進程，對歐元區(qū)形成沖擊，而更可怕的是對葡萄牙、西班牙、意大利等國的債務(wù)問題解決起到不好的示范效應(yīng)。
商品市場"斷崖式"下跌
近期在歐債危機的影響下，這種現(xiàn)金流動性需求則進一步放大，由此帶來的結(jié)果是全球商品市場的暴跌。
首先資金避險情緒持續(xù)推高美元指數(shù)，4月30日至今，美元指數(shù)由78.603低點持續(xù)上漲至81.7一線。美元指數(shù)大漲，以美元計價的大宗商品價格則是呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，在風險的厭惡下，資金對商品的拋售，則進一步助跌價格下跌。
5月2日，商品之王原油價格尚位于105美元/桶一線，隨后暴跌行情展開：5月3日、4日，原油跌幅分別達到2.35%、3.9%，且在5月4日跌破100美元整數(shù)大關(guān)，而昨日（5月18日）原油再次創(chuàng)下92.57美元/桶新低。
作為金融屬性最強的大宗金屬，近期跳水式下跌則更讓人恐慌。5月2日，倫銅8343美元/噸，5月18日已經(jīng)下跌至7630美元/噸一線，短期跌幅高達8.5%；5月1日至5月16日，倫鋁自2118美元/噸下跌至2007.5美元/噸低點，短期跌幅達到5.2%；倫鋅自5月1日2067美元/噸一線開始單邊下跌，昨日再次創(chuàng)下1888美元/噸新低，區(qū)間跌幅達到8.6%。
此外，倫敦金自1662美元/盎司一線下跌，本周同樣創(chuàng)下1527.82美元/盎司新低。
5月初至今，滬銅、滬鋅、滬鋁的跌幅分別達到5.25%、4.8%、0.92%；整個大宗金屬市場呈現(xiàn)斷崖式下跌。人們不禁問，商品市場的長期跌勢已經(jīng)形成了嗎？
板塊機會金屬板塊整體性機會難現(xiàn)稀有金屬是最大亮點3月份后，經(jīng)過前期調(diào)整，在藍籌股投資倡導(dǎo)下，A股市場有色金屬板塊表現(xiàn)亮麗，基本金屬中銅陵有色、云南銅業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)、豫光金鉛等均創(chuàng)出階段性新高，而同期貴金屬山東黃金、中金黃金等同樣表現(xiàn)不俗。
不過，這樣的良好表現(xiàn)在5月初便戛然而止，隨著5月以來整個大宗金屬價格的暴跌，有色金屬板塊似乎再次陷入下跌的地。
另一方面，盡管近期基本金屬、貴金屬個股出現(xiàn)調(diào)整行情，但是稀有金屬概念在A股市場卻反復(fù)活躍，如包鋼稀土、中科三環(huán)、廣晟有色等，二級市場股價亦是持續(xù)逞強。
在整個大宗金屬價格后期看跌的趨勢中，A股市場有色金屬板塊又該持有怎樣的操作思路呢？稀有金屬獨立于基本金屬及貴金屬行情，又該如何看待，投資者又該如何把握呢？
股價與金屬價格的聯(lián)動"今年以來，有色金屬板塊行情主要分為兩輪，第一輪是一季度行情；第二輪則是4月至本輪大宗金屬價格下跌前。"上海某券商行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。
2011年四季度，隨著此前的調(diào)整，A股市場金屬板塊的風險已經(jīng)有所釋放。對于經(jīng)濟觸底的預(yù)期，以及對流動性繼續(xù)放寬的期待，在整個宏觀政策利好的不斷推進下，有色金屬板塊表現(xiàn)出整體性機會。
"行業(yè)政策利好為板塊的表現(xiàn)做了鋪墊，從上市公司角度而言，金屬價格的上漲有利于提升公司業(yè)績，從而提高公司估值。"上述券商分析師認為，金屬價格與股價有比較好的聯(lián)動，2012年一季度，基本金屬價格均呈現(xiàn)出較強的多頭行情，以銅來看，倫銅每噸自7515美元上漲至最高8711.25美元。
金屬價格的上漲、上市公司前期風險的釋放以及市場對流動性寬松的預(yù)期，催生了整個金屬板塊的漲勢。
不過，相對于一季度有色金屬跟隨整個市場的漲勢，3月份后，金屬板塊突然啟動似乎更讓投資者意外。比如云南銅業(yè)5月2日漲停，次日再次大漲5.51%且創(chuàng)下20.69元新高。閩發(fā)鋁業(yè)自4月25日10.39元一線，連續(xù)數(shù)日大漲，5月4日創(chuàng)下15.9元新高，期間漲幅達到53%。
上述券商分析師認為，這一輪有色板塊的行情集中表現(xiàn)為，除了與政策倡導(dǎo)藍籌股投資有關(guān)外，其與大宗金屬價格聯(lián)動也不無關(guān)系。
3月份后，LME市場倫銅、倫鋅、倫鋁均出現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢，其中倫銅每噸在4月16日自7885.5美元低點一路震蕩攀升至8402美元一線。
"有色金屬個股與大宗金屬價格呈現(xiàn)聯(lián)動，因此隨著5月份希臘政局變數(shù)，外圍大宗金屬價格下跌，自然對A股有色金屬板塊估值形成打壓。"該券商分析師認為。
另一大型券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，基于金屬行業(yè)需求疲弱，短、中期來判斷，整個基本金屬板塊仍持偏空思路。而對于貴金屬的黃金板塊，盡管全球?qū)捤烧呋貧w會對黃金價格提供中期支撐，不過國際金價自2011年9月出現(xiàn)1921.18美元/盎司的高點至今，調(diào)整幅度已達20%，但相對于此前十年的黃金牛市，這一調(diào)整似乎并不大，尤其是目前市場對美元避險需求的確認，黃金被拋棄的趨勢還將持續(xù)，因此黃金從短期來看仍將偏空，這也使得短期黃金股不具有投資機會。
稀有金屬是亮點
在當前的A股市場中，市場傳聞國家將對重稀土進行收儲，以及南方部分地區(qū)因環(huán)保問題叫停稀土開采等利好，近期A股市場稀土概念股在市場中反復(fù)逞強。其中龍頭股包鋼稀土的股價經(jīng)過3月份盤整后，4月底自34元強勢啟動，連續(xù)數(shù)日放量上漲，5月9日創(chuàng)下45.87元歷史新高，期間漲幅達到34%；此外重稀土的廣晟有色也在5月10日創(chuàng)下75.2元的階段性新高。
另一方面，市場對稀土概念的青睞，亦催生近期林業(yè)涉稀概念股被熱炒。其中永安林業(yè)本周更是連續(xù)三個漲停。此外，稀土永磁板塊近期同樣表現(xiàn)出色，其中中科三環(huán)自4月底30元一線啟動，連續(xù)放量上漲，昨日創(chuàng)下41.21歷史新高，短期股價漲幅達到37%。
"相對于基本金屬價格整體看空，小金屬價格呈企穩(wěn)，甚至有品種還出現(xiàn)上漲。"某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近期市場對小金屬稀土概念的青睞，主要理由在于政策對該板塊的支撐，以及新材料"十二五"規(guī)劃對稀土行業(yè)的利好。
2012年2月22日，工信部公布了《新材料產(chǎn)業(yè)"十二五"發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）和《新材料產(chǎn)業(yè)"十二五"重點產(chǎn)品目錄》兩個重要文件。根據(jù)《規(guī)劃》，特種金屬功能材料、高端金屬結(jié)構(gòu)材料、先進高分子材料、新型無機非金屬材料、高性能復(fù)合材料和前沿新材料等六大材料領(lǐng)域?qū)⑹俏磥淼闹攸c發(fā)展方向。
此外，為切實推動新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，"十二五"期間，有關(guān)部門將集中力量組織實施稀土及稀有金屬功能材料專項、高強輕型合金材料專項、先進電池材料專項等十大重大工程。
"稀土、稀有金屬上游整合政策的推進將助推稀土、稀有金屬的價格。"上述券商分析師認為，從政策出臺的角度考慮，首先是環(huán)保政策的推進，提升環(huán)保標準的執(zhí)行力度，環(huán)保將成為衡量企業(yè)進退的尺度，其次，推進大集團建設(shè)，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)；再次，試點稀土增值稅專用發(fā)票。
該券商分析師認為，這些政策的出臺，將進一步推進行業(yè)結(jié)構(gòu)的改善，規(guī)范稀土行業(yè)的生產(chǎn)程序，提升環(huán)保要求，控制稀土產(chǎn)出。在稀土、稀有金屬政策的推動之下，稀土價格從今年一季度開始反彈，后續(xù)仍有一定的上漲空間。
就具體情況看，政策支持、市場需求擴張、技術(shù)進步與產(chǎn)品升級推動，導(dǎo)致金屬新材料將持續(xù)受益。這類公司主要分布于稀土材料、鎢及硬質(zhì)合金領(lǐng)域、鉭鈮材料領(lǐng)域，重點公司包括包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、東方鉭業(yè)等。
另外，高強輕合金材料領(lǐng)域利源鋁業(yè)、寶鈦股份等同樣值得關(guān)注。
"相對于基本金屬，貴金屬、稀有金屬更具有看點。政策利好是中期看好稀土板塊的理由，但是在近期暴炒中，整個稀土板塊整體估值高企，"上述券商分析師認為，中期對稀土行業(yè)、價格看好，但目前板塊的高估值難免尷尬，因此后期更多是期待這些公司估值水平的理性回歸。
市場趨勢經(jīng)濟減速抑制消費需求基本金屬價格趨勢向下
國際期貨分析師劉旭告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，歐債危機僅僅是大宗金屬價格下跌催化劑，而其深層次原因還是基于全球最大的消費國--中國對商品需求的疲軟。
劉旭認為，金屬本身的產(chǎn)能過剩、國內(nèi)經(jīng)濟增速的下滑及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，直接抑制了對金屬的消費需求，行業(yè)的供過于求必將導(dǎo)致價格的下跌。金屬消費逐漸減弱目前，中國已成為全球最大的金屬消費國，因此在國際市場中，關(guān)于金屬價格趨勢尤其金屬銅的討論更多要看中國需求。
數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的跡象進一步顯現(xiàn)，GDP同
比增長8.1%，增幅較上年四季度和上年同期分別放緩0.7%和1.6%，剔除閏年1.2%的影響，一季度實際GDP同比僅增長6.9%，經(jīng)濟增速明顯低于早前各方預(yù)期。1~4月份，全國商品房銷售面積同比下降13.4%，增幅較上年全年和上年同期分別放緩18.7和19.7個百分點；外貿(mào)出口同比增長6.9%，增幅較上年全年和上年同期分別放緩13.4和20.5個百分點。
盡管房地產(chǎn)降溫和外需放緩在各方預(yù)料之中，但是降幅明顯超過預(yù)期，其中鋼鐵、通用設(shè)備、汽車、鐵路設(shè)備制造以及電力等重工業(yè)增速均大幅放緩。1~4月份，重工業(yè)生產(chǎn)僅增長10.5%，增幅較上年全年和上年同期分別放緩3.8和4.2個百分點。"地產(chǎn)、鐵路設(shè)備、電力等行業(yè)均是對金屬需求較大領(lǐng)域，這已經(jīng)反映了目前金屬市場消費的疲軟。"劉旭認為，從國內(nèi)4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，其投資增速已經(jīng)下降到非常低的水平，房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)下降到個位數(shù)。2012年并沒有大的經(jīng)濟建設(shè)項目開工，企業(yè)信貸融資成本高企，賺錢效應(yīng)低下，企業(yè)的投資意愿同樣大大降低。
"此外，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級、基建投資下滑將是長期趨勢。"劉旭表示，我國成為最大的銅消費國主要依靠力量在于，前期，國家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的大力投入，使得銅的需求量每年保持9%的增長速度，而目前，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，需求減緩將是大勢所趨。
后期價格趨勢仍將下移
一方面是經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致金屬需求減少的趨勢出現(xiàn)；另一方面則是目前金屬行業(yè)的基本過剩。
以國內(nèi)金屬銅來看，今年前兩個月，精煉銅產(chǎn)量超過87萬噸，進口71.1萬噸，除去實際消費，加上上期所倉庫和保稅區(qū)倉庫的庫存以及貿(mào)易商持有的隱形庫存，預(yù)計目前中國市場的銅庫存總量達到130萬噸左右。
而由于今年經(jīng)濟增長放緩，盡管進入消費旺季，但下游銅材市場卻沒有出現(xiàn)強勁增長勢頭。SMM的調(diào)研結(jié)果顯示，3月銅桿線企業(yè)開工率較2月有所下降，至74.7%。金瑞期貨分析師符彬認為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是，2月，銅桿企業(yè)對逐步進入傳統(tǒng)消費旺季過程中銅桿線的需求持樂觀態(tài)度，故而提高開工率加大生產(chǎn)，但今年線纜和漆包線等精深加工產(chǎn)品的需求一直表現(xiàn)平平，加重了銅桿企業(yè)庫存成品消耗的壓力。
原料采購方面，盡管目前銅價大幅下跌，但受到消費疲弱的影響，銅桿企業(yè)對原料的總需求沒有很大提升，即不愿大量備貨。在銅桿的消費方面，建筑用線纜深受房地產(chǎn)市場持續(xù)清淡、固定資產(chǎn)投資增速下滑影響。
據(jù)悉，近期城市電網(wǎng)改造新招標項目數(shù)量有限，電網(wǎng)大規(guī)模招標預(yù)計將在4~5月才能集中開展，大部分銅桿線企業(yè)認為4月訂單的增幅將有限，很難恢復(fù)到往年消費旺季時的增速。
"相對于金屬鋁、鋅，銅價格的過剩還未在價格中完全體現(xiàn)。"某券商行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國內(nèi)銅價格在基本金屬價格的下跌中還算堅挺，這與前期倫銅的軟逼倉有關(guān)，但隨著該影響的減弱，后期銅價堅挺的局面將難以為繼。而目前上海保稅區(qū)銅庫存量可能在50萬~100萬噸，這些銅基本是融資銅，隨著融資需求的降低，抵押品的到期，后期銅價或?qū)⒚媾R暴跌的風險。
"銅所面對的供應(yīng)過剩，及消費疲弱是整個基本金屬行業(yè)當前狀況的縮影，后期基本金屬價格均存在繼續(xù)下降的空間，但金屬鋁、鋅跌勢可能會趨緩。"東亞期貨金屬分析師賈錚認為，鋁和鋅目前的價格已經(jīng)跌破成本線，盡管兩大金屬行業(yè)還在去庫存化，但目前的價格受到成本支撐。綜合多位分析師觀點，后期大宗金屬價格仍將看空，劉旭認為，本輪商品下跌趨勢還將維持1~2年。
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