8月加息或成泡影
中國(guó)加息與否當(dāng)前正受到外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)形勢(shì)的雙重壓力。一方面中國(guó)如果選擇相反的貨幣政策取向，將帶來(lái)更大的匯率、利率、熱錢(qián)、外貿(mào)等方面的壓力；另一方面中國(guó)的通脹形勢(shì)正因內(nèi)外部形勢(shì)發(fā)生著微妙的變化，雖然目前仍是負(fù)利率，通脹水平仍然高企。
盡管加息預(yù)期仍很高，各類(lèi)媒體與機(jī)構(gòu)猜測(cè)的8月10日左右的加息窗口正面臨打開(kāi)，但8月的加息會(huì)否如約而至，在筆者看來(lái)，或許已經(jīng)有了變數(shù)。8月加息或?qū)⒊膳萦啊?/FONT>
這一判斷基于以下幾個(gè)近在咫尺的現(xiàn)實(shí)變化。
其一，七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)8日在亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將采取一切必要措施來(lái)確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)防止全球股市崩盤(pán)。此前一天，韓國(guó)時(shí)間7日7時(shí)30分，G20副財(cái)長(zhǎng)已舉行電話(huà)會(huì)議，就如何將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散對(duì)市場(chǎng)的沖擊降至最小進(jìn)行了討論。
就在上周，全球股市發(fā)生連續(xù)大跌，中國(guó)股市上周五同樣未能幸免，盤(pán)中一度跌出年內(nèi)新低。如果中國(guó)在當(dāng)前選擇加息，無(wú)異于對(duì)國(guó)內(nèi)A股的再次傷害，進(jìn)而影響到全球市場(chǎng)。
其二，美債與歐債危機(jī)此起彼伏的接連影響，已經(jīng)對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)形成了極大的負(fù)面影響，并且基本可以預(yù)料在下半年仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面拖累。這一點(diǎn)從國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)們紛紛將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)或?qū)⒄雇{(diào)為負(fù)面可見(jiàn)一斑。而上周出現(xiàn)的美股及全球股市暴跌的事實(shí)，更令市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能發(fā)生“雙底衰退”。5日《紐約時(shí)報(bào)》的文章認(rèn)為，“雙底衰退”可能“正在發(fā)生”；《華爾街日?qǐng)?bào)》則引用專(zhuān)家的話(huà)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“大窘迫”境地，增長(zhǎng)模式失靈，難尋出路，經(jīng)濟(jì)陣痛期可能持續(xù)5年甚至10年。
美國(guó)深陷泥潭并不能使人們淡忘歐債危機(jī)，相反，意大利與西班牙債務(wù)危機(jī)持續(xù)浮出水面并繼續(xù)深化，使歐元區(qū)再次陷入困境。作為全球最重要的兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，美國(guó)與歐元區(qū)均陷在債務(wù)危機(jī)的泥潭中，短期內(nèi)顯然難以自拔，因此，在當(dāng)前能做的只是如何有效刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與恢復(fù)，就這一點(diǎn)而言，不可能采取從緊的貨幣政策。對(duì)于處在危機(jī)之外的中國(guó)而言，雖然不會(huì)跟隨美歐的政策取向，但無(wú)疑選擇相反的政策取向也十分艱難，畢竟巨大的匯率、利率、熱錢(qián)、外儲(chǔ)及進(jìn)出口貿(mào)易等方面的壓力都會(huì)隨之而來(lái)。
其三，歐、日甚至新興市場(chǎng)國(guó)家等均選擇維持當(dāng)前利率不變。8月4日，歐洲央行宣布維持利率于1.5%不變。英國(guó)央行同日決定維持基準(zhǔn)利率于0.5%不變，并維持2000億英鎊資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。也是同日，俄羅斯央行宣布維持基準(zhǔn)利率、隔夜回購(gòu)利率及隔夜存款利率不變。日本央行在同一天不僅表示維持基準(zhǔn)利率不變，并且決定擴(kuò)大寬松貨幣政策，增加資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，同時(shí)出手干預(yù)匯市。而在此前，瑞士就已經(jīng)提前干預(yù)匯市。
同一時(shí)期，眾多國(guó)家包括金磚四國(guó)中的俄羅斯都選擇了同樣的方式，一方面選擇維持當(dāng)前利率不變，另一方面以更積極的方式應(yīng)對(duì)本國(guó)的匯率等問(wèn)題。這一切都表明，應(yīng)對(duì)因美歐債務(wù)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退的影響是當(dāng)前的主要任務(wù)，這一點(diǎn)對(duì)于中國(guó)而言，也是不可回避的問(wèn)題。
其四，中國(guó)的通脹峰值或已過(guò)的預(yù)期正逐步成為現(xiàn)實(shí)，雖然在數(shù)據(jù)未真正出臺(tái)之前還不能下定論，但對(duì)物價(jià)調(diào)控的持續(xù)將不會(huì)動(dòng)搖。商務(wù)部和統(tǒng)計(jì)局的食品價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，7月食品價(jià)格漲價(jià)步伐有所放緩，此前主要推動(dòng)食品價(jià)格上漲的蔬菜和豬肉價(jià)格均落入弱勢(shì)區(qū)間；根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格旬度變動(dòng)情況，7月下旬，所有29種食品中，半數(shù)以上價(jià)格環(huán)比下跌。
更為重要的是，隨著美歐債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，國(guó)際原油期貨價(jià)格大跌，截至8月8日9點(diǎn)，紐約原油期貨價(jià)格已經(jīng)跌至85美元/桶以下，這不僅將降低因油價(jià)而來(lái)的輸入型通脹壓力，并且為國(guó)內(nèi)成品油價(jià)的下調(diào)打開(kāi)了窗口。對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)的通脹壓力將起到重要影響。
與此同時(shí)，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)8月1日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(官方PMI)為50.7%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下29個(gè)月以來(lái)的新低。以中小企業(yè)為主要調(diào)研樣本的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(民間PMI)也顯示，7月該指數(shù)為49.3%。這是該指數(shù)一年來(lái)首度低于50%警戒線(xiàn)，說(shuō)明制造業(yè)尤其是中小企業(yè)的運(yùn)行狀況明顯疲弱。這也提醒，再次加息將對(duì)中小企業(yè)融資成本帶來(lái)持續(xù)巨大壓力。
綜上來(lái)看，中國(guó)的加息與否當(dāng)前正受到外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)形勢(shì)的雙重壓力。一方面中國(guó)是否需要選擇相反的貨幣政策取向，由此帶來(lái)更大的匯率、利率、熱錢(qián)涌入、外貿(mào)等方面的壓力；另一方面中國(guó)的通脹形勢(shì)正因內(nèi)外部形勢(shì)發(fā)生著微妙的變化，中國(guó)是否需要在此時(shí)選擇再次加息，雖然目前仍是負(fù)利率，通脹水平仍然高企。 時(shí)間正逼近，中國(guó)央行面臨著選擇。
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