金屬現(xiàn)貨支撐難敵金融屬性壓力
本周二國內(nèi)有色金屬市場全線下跌，并且各品種均顯示出破位下行之勢。其中銅市雖然已連續(xù)下跌7日，但在下破100日均線70650元后，銅市目標(biāo)似 乎已下移到65000元附近。鋁價(jià)(16660,80.00,0.48%)下破16700元將目標(biāo)放到了16400元。鋅價(jià) (17660,40.00,0.23%)下破17800元后將目標(biāo)位放到了16500元。鉛價(jià)下破18500元將短期目標(biāo)放到了17500元。在原來的支 持位、現(xiàn)在的阻力位有效的情況下，金屬價(jià)格近期下行的可能性大增。
有色金屬期貨價(jià)格大幅下挫，但現(xiàn)貨市場上出現(xiàn)滯跌，其中銅市最為明顯，當(dāng)天上海長江有色現(xiàn)貨升水350元-400元，為2010年來的最高水 平。同時(shí)國內(nèi)外比值也大幅回升，目前達(dá)到7.63，接近正常進(jìn)口比值7.7，進(jìn)口虧損已經(jīng)降至千元以內(nèi)。除了人民幣升值的原因外，國內(nèi)銅價(jià) (71330,990.00,1.41%)滯跌是一個(gè)關(guān)鍵因素。
去年年底以來，中國廢銅、精銅、銅精礦進(jìn)口均處于下降之勢，中國銅的對(duì)外依存度在70%以上，可見這段時(shí)間中國以消化庫存為主。從國內(nèi)消費(fèi)行業(yè) 來看，由于今年電力投資增加，國內(nèi)與電力相關(guān)的電纜、變壓器行業(yè)生產(chǎn)定單充足，第二大消費(fèi)行業(yè)空調(diào)的產(chǎn)量增幅也好于預(yù)期，這些都表明中國銅的消費(fèi)仍在。因 此庫存得到消化后，國內(nèi)市場的基本面已經(jīng)開始發(fā)生變化。據(jù)我們了解的情況，廢銅供應(yīng)緊張，與精銅的合理價(jià)差有3000元，這使得企業(yè)對(duì)廢銅的消費(fèi)轉(zhuǎn)向精 銅，給精銅價(jià)格以支持。除了銅的基本面顯示出支持外，國內(nèi)鋁、鋅的現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月的貼水也都開始縮小，表明現(xiàn)貨市場的滯跌。
但是從更長的時(shí)間來看，2009年以來有色金屬市場的上漲更多地體現(xiàn)出金融屬性，即過多的貨幣流動(dòng)性支持了價(jià)格的上漲。從各金屬的基本面和庫存 來看，似乎并不支持價(jià)格維持在高位。除了銅仍受抑于礦山的產(chǎn)量外，鋁、鉛、鋅過去兩年的基本面都是嚴(yán)重過剩，并且今年仍難有根本的好轉(zhuǎn)。各品種庫存居高不 下，因此這些商品對(duì)宏觀和金融市場的反應(yīng)就十分敏感了。
從近期的全球經(jīng)濟(jì)和貨幣政策來看，似乎并不樂觀。從發(fā)展中國家來看，迫于通脹壓力，從去年下半年以來各國貨幣從緊的政策就一直沒有停歇，通脹與 經(jīng)濟(jì)增長的矛盾越來越突出；歐洲為了將通脹控制在目標(biāo)范圍以內(nèi)，今年4月份開始了加息的步伐，但經(jīng)濟(jì)體內(nèi)增長的不平衡問題嚴(yán)重，尤其是第二、三級(jí)的國家債 務(wù)問題已經(jīng)暴露并且為金融的穩(wěn)定性造成威脅；作為全球領(lǐng)頭羊的美國似乎近期也沒有好的表現(xiàn)，在就業(yè)和房地產(chǎn)仍然低迷的情況下，其國債問題進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。 目前美國的國債總額已超過14萬億美元，幾乎相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)。而且在新的年度里，美國的財(cái)政赤字仍會(huì)高達(dá)1.4萬億美元，美國的債務(wù)已經(jīng) 對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。就在4月18日，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國的信用評(píng)級(jí)展望下調(diào)為負(fù)面，這使得美國即使經(jīng)濟(jì)不佳的情況下也難再次選用寬松的貨 幣政策，無疑也是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)力的一個(gè)負(fù)面作用。
綜合全球主要國家的情況來看，目前的宏觀和金融環(huán)境似乎不利于以流動(dòng)性支持的有色金屬，這使得有色金屬現(xiàn)貨市場的支撐力度大打折扣。因此近期市 場的關(guān)注焦點(diǎn)仍在宏觀和金融市場上，如美元匯率的走勢、歐洲主權(quán)債務(wù)問題、中國的貨幣政策，只有在以上宏觀因素平緩的情況下，有色金屬才能體現(xiàn)出現(xiàn)貨市場 的支持因素。
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